世界十大蓄电池品牌(动力铅蓄电池龙头，天能股
报告出品方：浙商证券张雷
国内动力铅蓄电池行业巨头——某公司正引领着中国铅蓄电池行业的发展潮流。该公司主营业务包括电动轻型车动力电池、电动特种车动力电池、新能源汽车动力电池等，同时涉足汽车起动启停电池、储能电池、3C电池、备用电池等多领域。作为全球新能源企业500强和中国电池工业10强的成员之一，公司在国际铅蓄电池行业市场占有率排名前三，国内排名第一，电动轻型车铅蓄动力电池市场占有率超过40%。
近期，受原料价格上涨影响，公司在一定程度上承压，但得益于下游需求扩张，业绩有望在未来得到修复。2021年，公司营业收入达到387.16亿元，同比增长10.3%，净利润却同比下降39.94%。主要归因于主营业务主要辅材价格大幅上涨，在原有调价机制下未能及时向下游传导。随着原料价格恢复正常，公司业绩正在逐步恢复中。
铅蓄电池业务是公司营业收入的主要来源，占比超过86%。下游市场需求旺盛带动公司产品销量增长，尤其是电动自行车和低速电动车领域。随着电动自行车保有量的不断增加，存量更换市场需求也很高。这也推动了公司产品的销量和市场份额的持续增长。
张天任先生是公司实际控制人，通过其全资拥有的Prime Leader持有公司大部分股权。张天任先生担任公司董事会主席、执行董事和总裁，对公司决策和生产经营产生重大影响。在他的领导下，公司实现了良好的业绩和发展。
展望未来，电动自行车市场与汽车市场的不断增长将推动铅蓄电池需求的进一步提升。随着电动自行车新车配套市场电池需求的回升和汽车领域的不断发展，铅蓄电池的应用空间将更加广阔。随着新能源汽车市场的不断扩大，对高性能铅蓄电池的需求也将持续增长。这为公司在未来提供了巨大的市场机会和发展潜力。公司作为动力铅蓄电池行业的领军企业，将继续保持其领先地位并不断创新发展。铅蓄动力电池的下游市场主要为电动自行车和汽车市场，这两个市场共同构成了铅蓄电池的巨大需求空间。
从电动自行车市场来看，我国电动自行车销量自2017年至2021年持续上升，四年间的复合增长率达到了7.68%。随着电动自行车保有量的增长，铅蓄电池的更换需求也在逐年攀升。根据预测，到2023年，中国电动自行车铅蓄电池市场空间将达到惊人的688亿元。其中，新车配套和存量替换市场共同构成了这一巨大的市场空间。
再看汽车市场，随着汽车销量的回暖和保有量的增加，起动启停电池的市场需求也在稳步增长。假设每年有40%的存量汽车需要更换电池，以启动电池单价300元/只计算，预计2023年起动启停电池市场空间将达到464亿元。
我国已成为全球最大的铅蓄电池生产国、消费国和出口国。从产量数据来看，我国铅蓄电池产量先降后升，呈现出稳健的增长态势。人们对个性化交通工具出行的倾向增加，使得电动自行车及其配套的动力电池市场需求迅速增长，汽车市场的回暖也推动了起动启停电池市场需求的稳步上升。未来，铅蓄电池的市场空间将更为广阔。
值得一提的是，铅蓄电池行业的集中度较高，龙头企业优势凸显。国内铅蓄电池的知名品牌如天能、风帆、超威等在市场上占据重要地位。随着环保要求的提高和技术的不断进步，小企业因无法升级技术而面临淘汰，而龙头企业则凭借技术和成本优势逐渐稳固地位。预计在未来，行业集中度的提升将持继续利好龙头企业。
某公司在这个行业中拥有强大的研发实力和深厚的技术积累。通过“总部研究院 技术中心 生产基地技术部”的三级研发机制，公司持续加大研发投入，取得了铅蓄电池、锂离子电池及以燃料电池为主的新型电池技术的多项核心专利。截至2021年12月31日，该公司共获得2790项专利及软件著作权，其中发明专利555项。这些技术成果使公司在行业中处于领先地位，并为其深耕存量替换市场提供了强大的技术支持。
电动自行车和汽车市场的蓬勃发展，为铅蓄电池行业带来了巨大的市场需求。而拥有强大研发实力和深厚技术积累的龙头企业，将在这一市场中占据更大的优势，享受到更广阔的发展空间。公司拥有一支庞大的研发团队，其中包括1790名研发人员和8名核心技术人员，其中7名核心技术人员长期留在公司发挥重要作用。公司对研发进行了持续而坚定的投入，展现出其在技术研发上的决心和实力。
从2017年到2021年，公司的研发费用由6.97亿元增长至14.29亿元，五年复合年增长率（CAGR）达到15.45%。2021年，公司的研发投入总额占营收比重达到3.69%，这是自2016年以来的最高水平。不仅如此，公司还储备了充足的技术资源，主要研究方向包括铅蓄电池、锂电池以及氢燃料电池等新型电池技术。
在行业中，公司的研发投入显著超过同行业上市公司的平均水平。例如，在2017至2021年期间，公司的研发投入分别为8.95亿元、11.17亿元、11.41亿元、12.42亿元和14.29亿元，而同行业平均研发投入则远低于此。公司作为铅蓄动力电池行业的领军企业，与超威动力等存在竞争关系，因此在工艺改进、新产品研发等方面的投入也相对较高。
在铅蓄电池领域，公司的收入处于行业领先地位。2021年，公司实现了335.03亿元的铅蓄电池收入，同比增长13%，显著超过了同行业其他公司。公司的铅蓄电池产销两旺，产量和销量均呈现稳定增长态势。
公司的市场渠道体系强大，营销网络遍布全国。由3000多家经销商组成的销售服务网络，可覆盖数十万家门店。公司在全国各地建立生产基地，并建立了高效的物流体系，以缩短与主要消费市场的距离，实现对客户需求的快速响应。
公司与知名整车厂商建立了稳定的合作关系，包括爱玛、雅迪等知名电动自行车厂商。这不仅强化了公司的品牌优势，还为公司的产品在市场上的推广和普及打下了坚实的基础。
随着锂电池市场的渗透率提升，一线厂商正在加速布局。电动自行车领域的锂电化进程正在加速，微型电动车市场潜力巨大。全球锂电池行业的需求旺盛，发展迅猛。公司紧跟市场趋势，积极投入锂电池的研发和生产，以期在未来的市场竞争中占得先机。
公司凭借其强大的研发团队、持续的技术投入、广泛的销售网络和稳定的合作关系，正处在一个极佳的发展位置，不仅满足了市场的需求，还引领着行业的发展方向。在全球动力锂电池需求的飙升之下，新能源汽车的崛起引领了动力锂电池市场的蓬勃发展。从2021年的数据来看，全球动力锂电池出货量已达到惊人的427GWh，并且在过去的五年中，其复合年增长率高达58.27%。这样的增长趋势预示着动力锂电池市场的无限潜力。
在3C领域，锂电池已成为智能手机、笔记本电脑等电子设备的标配。随着智能穿戴设备和移动电源的不断普及，锂电池需求也在不断增长。这种增长趋势同样体现在全球市场上，仅2021年全球用于消费类电子产品的锂电池出货量就达到了惊人的63GWh，同比增长了惊人的5%。这一切都表明，锂电池正在成为我们日常生活中不可或缺的一部分。
而在储能领域，随着全球各国纷纷转向更加环保的能源战略，“碳中和”目标引领了锂电池储能市场的繁荣。光伏和锂电池储能形式正在逐渐取代传统的煤炭能源。全球储能锂电池市场出货量在短短几年内已经实现了惊人的增长，从2021年的数据来看，出货量已经达到了惊人的111GWh，同比增长了高达236.36%。这一切都预示着锂电池储能市场的巨大潜力。
中国的锂电池市场更是风头正劲。作为全球最大的锂离子电池生产和消费国家，中国的锂电池市场体量占据了全球半数以上。从数据上看，中国的锂电池出货量和产量在过去的几年里均实现了显著的增长。特别是在电动自行车领域，随着新国标的实施和消费者对绿色出行的需求增加，锂电电动自行车的渗透率正在迅速提升。预计未来几年内，电动自行车领域的锂电池需求将迎来爆发式增长。在微型电动车领域，五菱宏光Mini以其时尚的外型和低廉的价格成功打入了年轻人市场，成为新能源汽车市场的一股新势力。这一切都预示着中国锂电池市场的巨大成长空间。
动力锂电池市场、消费电子产品市场和储能市场都在经历前所未有的发展机遇。随着技术的进步和消费者对绿色能源的需求增加，锂电池市场的前景将更加广阔。无论是新能源汽车、智能穿戴设备还是储能领域，锂电池都将发挥越来越重要的作用。这一切都在预示着一个巨大的商机正在到来，一个充满无限可能的未来正在向我们招手。自2020年以来，A00级BEV汽车销量呈现迅猛增长的态势，尤其是2021年1月，其占比更是攀升至43.4%，成为BEV市场的一股不可忽视的力量。尽管到了2022年，A00级汽车的占比略有下滑，但仍然稳固地维持在30%以上的市场份额。在这一市场背景下，微型电动车领域的锂电池市场展现出巨大的增长潜力。
根据乘联会的数据统计，国内EV乘用车的销量占比逐年上升，趋势明显。在此背景下，A00级电动车作为EV乘用车的重要组成部分，其市场份额和销量增长引人注目。以宏光Mini为代表车型，其单车带电量约为10KWh，这为整个A00级电动车市场的锂电池需求提供了一个有价值的参考。
预测数据显示，2022年A00级乘用车销量预计达到140万辆，对应的锂电池需求量将达到14GWh，市场空间更是高达168亿元。令人瞩目的是，到2026年，这个市场空间有望扩大至449亿元，显示出巨大的市场潜力和广阔的发展空间。
行业集中度的状况亦十分显著，星恒电源和天能股份作为行业内的领军企业，占据了市场的主导地位。为满足轻型车用锂电池的快速增长需求，各大锂电池厂商纷纷扩大产能，积极布局。星恒电源、天能、宁德时代等一线厂商纷纷宣布产能扩张计划，以满足市场需求。
某公司凭借其早期对锂电池业务的布局，拥有明显的客户优势。从2004年开始，该公司就致力于锂离子电池的研究与开发，与下游知名厂商如雅迪、爱玛、台铃等有着紧密的合作。通过与帅福得的深度合作，该公司强化了其在电动轻型车领域的竞争优势。帅福得作为道达尔集团的子公司，拥有先进的锂电池制造技术，为该公司提供了进一步发展的机会。
该公司不仅在产品研发上投入巨大，且已掌握多种核心技术，包括圆柱、方形铝壳以及软包电池等技术路径。该公司积极扩充产能，推动储能动力协同发展，以满足市场的需求。其产销稳步提升，产能利用率一直处于较高水平。
微型电动车领域的锂电池市场具有巨大的增长潜力，而该公司凭借其早期的布局、技术研发、客户优势以及积极的产能扩充策略，有望在市场中占据更有竞争力的地位。在风起云涌的能源转型时代，我们的公司正积极拥抱变革，全力推进锂电产能建设。
除了IPO募投项目，公司已投入约40亿元，成功提升锂电产能至10GWh。紧接着，在2022年，我们又砸下约51.7亿元的重资，着手年产15GWh的储能及动力锂电池项目，集中生产储能及动力用的磷酸铁锂电池电芯及系统。这些强有力的举措，不仅显示出公司积极扩充锂电产能、布局储能和低速电动车业务的决心，更凸显了其对提升公司降本增效和持续盈利能力的追求。到2025年，我们预见公司的锂电产能将达到约30GWh。
在政策助力和行业高速发展的东风下，储能市场迎来了前所未有的发展机遇。全球储能电池出货量在短短几年间实现了惊人的增长。在这样的背景下，我们的公司凭借铅炭和锂电双线并进的策略，积极扩大储能布局，紧跟储能业务的高速增长。
不仅如此，公司还与华能（浙江）能源开发有限公司、大唐山东发电有限公司等大型能源企业建立了战略合作伙伴关系，共同探索创新业务模式，深化储能、光伏等领域的合作。这些合作不仅为公司带来了更多的市场机会，也为公司的长远发展注入了强大的动力。
现在，让我们将目光转向公司的主营业务——铅酸电池、锂电池等其他电池产品。在电动轻型车领域，铅酸电池因其在安全性和成本上的优势，仍然占据主导地位。展望未来几年，随着电动轻型车的持续增长，铅酸电池的市场需求也将保持稳定增长。与此公司的锂电池业务也在一线高端市场及海外出口中占据一席之地，渗透率逐年上升。公司还积极布局氢燃料电池领域，顺应储能市场的快速发展。
在产品的售价方面，虽然近年来铅酸电池售价有所下降，但其凭借自身的优势仍在电动轻型车领域占据绝对地位。而锂电池等其他电池产品，由于原材料成本的高企不下，售价也居高不下。展望未来几年，随着原材料成本的稳定和价格传导机制的调整，公司的毛利率将逐步恢复并保持稳定。
这家龙头企业是电动轻型车铅酸电池供应的佼佼者，同时积极涉足锂电池和氢燃料电池领域，技术储备雄厚，产能持续扩张。未来，锂电储能业务将成为推动公司增长的强大引擎。
展望未来几年，我们预计公司在2022年至2024年的营业收入将分别达到惊人的436.2亿、517.3亿和618.9亿元，同比增长率稳定且乐观。归母净利润也将呈现强劲增长态势，分别达到18.1亿、25.1亿和35.1亿元，对应的EPS表现优异。以当前股价对应PE来看，公司具有巨大的上涨潜力。
我们也明白任何投资都有风险。让我们深入了解一下可能影响公司未来发展的几个关键因素：
电动轻型车市场的需求变化是公司需要密切关注的重要指标。随着电动自行车相关规范的实施，市场需求可能会出现短期的波动，从而影响公司的销售。对于电动自行车动力电池的需求变化是公司面临的一个重要风险点。
公司的新产能消化问题也不容忽视。随着公司产能的升级和扩张，如果市场拓展未能达到预期目标或市场环境发生变化，新增的产能可能无法及时转化为市场销量，从而影响公司的整体业绩。
新技术的开发风险也是公司必须面对的挑战。尽管公司在铅蓄电池领域具有竞争优势，但锂电池技术的快速发展可能带来行业变革。如果公司不能及时掌握锂电池的核心技术并始终保持技术领先地位，其市场地位和盈利能力可能会受到不利影响。
原材料价格的波动风险也是公司需要关注的重要风险之一。公司的主要原材料如金属铅及铅制品的价格波动对公司的经营成本产生直接影响。其他原材料如塑料件、极板、锂电材料等的价格波动也会在一定程度上影响公司的经营业绩。
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